今天医药板块再度成为资金进攻的主线，尤其是CXO（研发外包）产业链，平均涨幅在4%以上。
CXO相对于其它老登股，最大的优势就是业绩好、想象空间大。
从近期中报来看，三个龙头表现最亮眼：
1，药明康德。
上半年归母净利润达110.8亿元，同比+29.43%，季度环比增长38.21%。
在手订单664.3亿元，并上调全年指引，成为板块情绪的引爆点。
2，昭衍新药。
上半年业绩预告同比大增884.9%-1377.4%，Q1新签订单达31亿元，为2025全年营收的1.9倍。
3，百奥赛图。
2026上半年归母净利润预计激增近391%至412%。
CXO属于创新药的上游，深度受益于我国创新药研发竞争力提升的红利。
据业内数据，今年上半年，全球医药BD交易金额前10中，中国药企作为卖方占据了8席。
其中有3笔交易，为百亿美元级别的大单，分别为：
石药集团×阿斯利康，185亿美元（首付12亿，长效多肽+AI平台）
恒瑞医药×BMS，152亿美元（确定性付款9.5亿，13款早期项目）
信达生物×辉瑞，105亿美元（12个肿瘤项目）
可见我国创新药研发的实力，已经逐渐站到了全球舞台的中心。
我国的创新药产业，本土市场规模不大，主要靠出口，依赖于海外市场，而上游研发环节非常强，主要依托于本土优质的人才体系。
这种“强上游、弱下游”的模式，跟AI大模型行业是一致的。
由此也孕育了我国发达的CXO产业链，涵盖药物发现、临床前CRO、临床CRO、CDMO及上游试剂、模式动物等环节，上市公司有数十家之多。
那么，哪些个股最值得关注呢？
我们按照产业链的位置、资产属性、业绩弹性等分别来分析一下。
第一档：全产业链平台。
就是说，从上游的药物发现→临床前→临床→下游的小分子CDMO，几乎所有环节都涉及的平台型企业。
这种企业，A股主要有三家：药明康德、康龙化成、美迪西。
1，药明康德。
全能巨头，行业标杆，市值4800亿元。
药明康德能够承接所有环节的业务，营收和净利润均遥遥领先。
药明强到什么程度呢？
2026年在手订单664亿元，体量是第二名康龙化成的3倍以上。
毛利率53%，比第二名的康龙化成32%，高出了整整20个百分点。
25年的净利润增速102.65%，而同期的康龙化成只有-7.22%。
同期的净利润，药明191亿，康龙16.64亿，是后者的10倍以上。
总之，所有指标，都是遥遥领先。
主要的风险，就是太耀眼了，以至于成为美国的眼中钉。
可能遭受跟华为类似的待遇。
2，康龙化成。
行业二哥，市值900亿。
虽然也是平台型企业，但重点在临床前药物发现CRO+ 小分子CDMO商业化生产，缺乏临床CRO业务。
由于缺少临床CRO的闭环，导致无法承接一体化打包的项目，营收规模和利润率比药明康德差很多。
如果药明=华为，康龙大概就是中兴通讯的水平。
3，美迪西。
规模更小一个档次，缺少临床CRO、大分子CDMO，市值140亿。
体量小，业绩波动大。
行业下行的时候，23-25年，连续3年亏损；
但行业转向上行的时候，业绩爆发力也很强，比如20-21年，连续净利润翻倍增长。
今年Q1，净利润同比增长207.35%，属于黑马标的。
第二档，下游CDMO
即工艺研发和代工制造，属于重资产、技术密集型的环节。
这个环节，A股同样有三家：凯莱英、九洲药业、万邦医药。
1，凯莱英。
小分子CDMO全球龙头，市值600亿。
主要聚焦临床后期+商业化阶段小分子原料药、制剂CDMO，纯代工制造属性。
规模在这个环节最大，且有很强的工艺壁垒，大规模交付能力比第二名的九洲药业强很多。
公司早期是依靠深度绑定辉瑞的新冠口服药发展起来的，在海外大客户中口碑不错。
在创新药的代工领域，凯莱英=台积电。
这么说，是因为凯莱英的毛利率高达40%以上，明显强于中游的CRO泰格医药26%、临床前CRO昭衍新药20%的毛利率。
主要是因为CDMO属于资本、技术密集型环节，而CRO属于劳动密集型环节。
2，九洲药业。
市值160亿。
原料药、仿制药CDMO为主，创新药CDMO刚刚起步，占比不大。
营收规模不比凯莱英差很多，但由于仿制药的成长性差、利润率相对较低，估值也低很多。
3，万邦医药。
市值80亿。
仿制药CDMO为主，创新药占比极低，业绩也很差。
近期收购安德盛医药，预计并表后业绩好转，成为市场炒作的重点标的。
第三档，中游临床CRO
即针对人体开展的临床试验，主要标的有泰格医药、博济医药等。
1，泰格医药。
临床CRO核心龙头，市值470亿。
业务涵盖I-IV期人体临床试验、SMO现场管理、数据统计、医学注册、生物样本分析，业务线最广泛、细分领域规模最大。
跟药明康德、凯莱英70%以上营收来自海外药企不同，泰格医药超过50%营收来自国内药企，跟国内的捆绑更紧密。
另外一点，由于跟国内药企业务紧密，泰格医药进行了很多针对医药创企的风险投资，在行业上行期是其业绩放大的重要杠杆。
当然，盈亏同源，行业下行期，这也成为了其业绩暴跌的主要风险。
这也造成了在一二线龙头中，泰格医药的股价波动特别大。
2，博济医药。
市值55亿，规模只有泰格医药的十分之一。
营收99%来自国内，今年Q1营收同比增长58%，净利润同比增长322%。
深度受益于本轮国内创新药产业链的增长浪潮，黑马相十足。
第四档、中上游临床前CRO
针对动物实验开展的安全评估、药理毒理试验等环节。
主要标的：昭衍新药、益诺思。
1，昭衍新药.
该环节绝对龙头，市值380亿元。
临床前CRO属于劳动密集型环节，本身毛利率不高，只有20%左右。
但由于临床前CRO是针对动物进行试验的，行业龙头一般都会繁育动物资产。
动物繁育的周期很长（尤其是猴子），固定资产投入又很大，属于周期波动极大的环节。
周期上行的时候，由于动物供给不足，涨价会非常夸张；周期下行的时候，价格下跌也会很巨大。
这两年我国创新药进入上行周期，动物供给出现不足，直接带来昭衍新药上半年业绩爆发式增长，同比最高增1377%。
可以说，实验动物在创新药领域的地位，跟存储芯片是很相似的。
今年Q1，公司毛利率20%，净利润率却高达75%，就是实验猴资产大幅增值所致。
2，益诺思。
市值130亿，规模仅为昭衍新药的三分之一。
本身没有实验猴资产。
但由于国内营收占比超过90%，深度受益于本轮国内创新药企需求的高增，2026Q1净利润同比增长121%。
中上游的CRO、临床前CRO，虽然商业模式不如下游的CDMO，但和国内创新药产业的捆绑更紧密，本轮行情率先爆发。
第五档，上游的模式动物和材料供应商。
位于产业链最上游，技术门槛最高，业绩弹性最大。
1，百奥赛图。
模式动物核心龙头，市值660亿。
主打基因编辑的模式动物，自主构建超大基因编辑的小鼠库，在这个领域的技术国内独一档。
另外，公司也在从模式动物延伸至抗体药物发现CRO，试图打开第二增长曲线。
公司由技术驱动，极度重视研发，毛利率高达78.88%。
今年上半年，归母净利润预计激增近391%至412%，既有动物涨价的因素，也有营收高速增长的叠加。
2，药康生物。
模式动物量产龙头，市值168亿。
公司主打标准化实验小鼠，规模最大，成本控制最优，通过性价比抢占市场。
这就导致一个问题，同质化竞争激烈，难以提价，成长性比百奥赛图弱很多，估值也低很多。
3，南模生物。
市值40亿，比前两家的规模小很多。
公司业务跟药康生物类似，主打标准化实验动物繁育，业绩一般。
但由于市值小，最近成了游资炒作的重点标的。
4，药石科技。
分子砌块全球龙头，市值120亿。
公司常备1.9万种分子砌块，可供应超16万种，AI+分子砌块ZoeStar平台行业领先；
且连续流化学反应工艺、绿色合成技术护城河深，是全球跨国药企核心供应商，海外收入占比高达70%。
属于上游耗材的龙头，现金流稳定，长期复利属性强。
5，皓元医药。
市值210亿。
业务涵盖科研试剂、分子砌块、高活性API、ADC毒素与Linker片段、制剂CDMO。
砌块业务的体量小于药石科技，但业务范围广、近年积极扩张CDMO，营收规模更大。
6，毕得医药。
市值77亿。
业务涉及分子砌块和科学试剂，常备分子砌块7万余种，可供应超30万种。
主打高性价比、海量SKU，靠量大价优抢市场。
7，成都先导。
DNA编码化合物库（DEL）全球玩家之一，市值150亿。
拥有独家技术壁垒，赛道小、竞争少，毛利率高达56%。
一旦下游创新药回暖，业绩弹性极大。
结论：
追求确定性，首选综合型龙头药明康德，规模和技术遥遥领先。
追求弹性，首选上游环节，越是上游，技术门槛越高、利润率越高，和国内研发体系的绑定越紧密，受益越大。
尤其是上游的模式动物龙头，率先享受量价齐升的红利，地位相当于创新药赛道的存储芯片。