文 | 杨万里
AI算力井喷引爆了全球半导体需求，带动了半导体行业高景气度。在这个高景气度的周期中，半导体材料企业也随之受益。A股半导体材料龙头江丰电子在6月12日股价冲高涨至338.88元，为上市后股价阶段高点，随后有所回落。截至6月17日收盘，公司股价超过300元，总市值达800亿元，年内市值增长超400亿元。
江丰电子属于半导体材料领域龙头企业，实控人姚力军怀着产业报国的初心从国外500强企业离职并进行创业，逐步将小企业打造成创业板上市巨头，同时带领公司从靶材业务起家，逐渐拓展至精密零部件业务，打造第二增长曲线，一步步做大做强，成为全球靶材龙头，出货量全球第一。
2026年以来，受到有色金属矿产价格的上升，相关靶材材料作为重要的应用下游，进一步传导了价格上涨。2026年一季度，江丰电子营收同比增长30.49%，归母净利润同比增长33.42%。
不过，在进行业务布局，资本市场和业绩双丰收之际，江丰电子存在非经常损益占利润总额比重超过25%以及资产负债率持续攀升的压力等问题，这受到外界重点关注。
江丰电子能否改善压力挑战，实现进一步发展？
姚力军现任江丰电子首席技术官，同时也是公司实控人。他的创业故事，得从21年前说起。
据公开信息，姚力军出生于一个普通家庭，他从小就对科学和技术产生了浓厚的兴趣。
大学时，姚力军在哈尔滨工业大学主修计算机科学。当时，他敏锐抓住计算机行业发展机遇，通过创办计算机培训机构及在哈尔滨与中关村之间充当“倒爷”，即从事计算机相关产品的倒卖生意，迅速赚了一大笔钱。
然而，姚力军没有满足于现状。1994年，在拿下哈尔滨工业大学工学博士学位后，他选择前往日本国立广岛大学攻读第二个博士学位。姚力军出国的目标是：要把最先进的技术学习好、带回国。
在日本期间，姚力军被称为“拼命三郎”。他在后来接受媒体采访时表示，读博的那几年，每天凌晨两点半才能结束实验室的研究工作。为了解决一项技术难题，最长的一次，是周一上班周五才回家，甚至出现过眼睛过度疲劳充血的情形。
凭借个人努力，姚力军不仅成为了掌握超高纯金属材料及溅射靶材核心技术的专家，后来还担任全球500强霍尼韦尔公司的高管。
彼时，中国半导体产业方兴未艾。那个时候，超高纯金属溅射靶材的核心技术美国和日本少数几家企业手中。因技术密集和资本密集的特性，一度成为国内半导体产业难以跨越的门槛。
有国外专家曾扬言称中国人不可能生产出属于自己的超高纯度溅射靶材。
而在姚力军心中，早就有打破发达国家垄断的想法。在振兴中国集成电路事业的信念支持下，他毅然放弃高薪的外企工作，选择回国创业。
2005年4月份，姚力军带着几个博士同学和专家回国，在浙江宁波余姚创办了江丰电子。成立的当年，公司成功研发出第一块中国制造靶材。
不过，当姚力军带领这款产品去推销时，因有客户质疑国产产品性能而遇冷。
2008年，金融危机席卷全球，江丰电子的月销售额猛降至8万元，同时却承担着高达数百万元的运营成本。姚力军自己债台高筑欠了上千万，江丰电子差点儿被跨国公司收购。在公司最困难阶段，姚力军四处奔波借钱支付全体员工工资和年终奖。
幸运的是，通过及时贷款及获得风险投资，江丰电子顺利渡过难关。
2009年，江丰电子开始向中芯国际供货，产业化正式起步。后来，江丰电子依靠产品品质，相继得到国内外芯片制造企业的认可。
2014年，江丰电子成功投产纯度高达99.999%的超高纯钛。至此，江丰电子打破了美、日两国的垄断，使得中国成为世界上第三个能生产低氧超高纯钛的国家。
2017年，江丰电子实现创业板上市。上市后的江丰电子进入了快速增长期。公司不断突破技术壁垒，产品线从最初的铝靶扩展到钛靶、钽靶、铜靶全系列，纯度达到99.9998%。更关键的是，江丰电子的产品成功打入了全球最先进的3纳米制程，通过了台积电、中芯国际、英特尔、三星等全球顶尖芯片厂的认证。
到了2026年，受益于AI产业爆发以及有色金属价格上涨传导因素，靶材产品的价格上涨，进入高景气周期。江丰电子的业绩和资本市场迎来高光时刻，截至6月17日收盘，其总市值达800亿元。姚力军通过21年艰苦创业，干出了一家靶材全球龙头。
江丰电子的主营业务为超高纯金属溅射靶材和半导体精密零部件的研发、生产和销售。
在发展战略上，未来江丰电子将扎根在超高纯金属溅射靶材及半导体零部件领域，服务于战略性新兴产业和未来产业的发展。
具体看，在超高纯金属溅射靶材领域，公司持续巩固产品在半导体领域的核心竞争优势，并加速全球化战略布局。
超高纯金属溅射靶材是江丰电子的明牌，是当前公司的基本盘，2025年该业务营收28.50亿元，占比61.9%，全球出货量第一，高端靶材全球市占率超25%。
而为了提升国际竞争力，江丰电子已完成19.28亿元定增。本次募资计划投向年产5100个集成电路设备用静电吸盘产业化项目、年产12300个超大规模集成电路用超高纯金属溅射靶材产业化项目等等。
据江丰电子介绍，集成电路设备用静电吸盘产业化项目预计税后财务内部收益率为35.07%，税后静态投资回收期为4.53年（含建设期）；超大规模集成电路用超高纯金属溅射靶材产业化项目预计税后财务内部收益率为11.75%，税后静态投资回收期为8.85年（含建设期）。
江丰电子称，上述项目建成投产前短期内净资产收益率会有所降低。随着项目的陆续投产，主营业务收入与利润水平将有相应增长，盈利能力和净资产收益率随之提高。
基本盘之外，半导体零部件的布局成为公司未来的增量，是公司打造的第二增长曲线。
在半导体精密零部件领域，江丰电子的产品线迅速拓展，真空阀、加热器等核心产品实现技术突破，相关产品逐步从试制阶段推进到批量生产，新品销售持续放量。目前，已成功进入半导体产业链客户的核心供应链体系，广泛应用于PVD、CVD、蚀刻机等半导体设备中。
截至2025年末，公司精密零部件产品实现收入10.84亿元，占营收比重达23.54%。
值得注意的是，虽然半导体精密零部件业务被江丰电子视为打造的第二成长曲线，但在盈利能力上暂时落后传统业务。截至2025年末，超高纯靶材和精密零部件产品的毛利率分别为34.24%、14.88%，前者高出后者19.36个百分点。
在江丰电子奋力前进过程中，公司的经营成色和财务指标也受到外界关注。
一方面，江丰电子面临经营业绩波动的风险。
2023年至2025年，江丰电子的非经常性损益分别为9976.84万元、9705.83万元以及13910.82万元，占利润总额比例分别为34.47%、25.43%和25.13%。
2026年一季度，江丰电子非经常性损益约为0.843亿元，占利润总额比例约为37.5%。其中，该非经常性损益中，一大部分来自子公司不再纳入合并报表的资产处置等偶发性损益，不具备持续性 。
江丰电子坦言称，公司非经常性损益主要由政府补助、金融资产公允价值变动损益及非流动性资产处置损益构成。若未来收到的政府补助减少或者所持有的金融资产公允价值大幅下跌，则存在利润水平降低的风险，进而对公司经营业绩产生不利影响。
另一方面，近年江丰电子的资产负债率持续攀升，财务费用支出增加，负债压力不小。2023年至2025年，其资产负债率从34.15%上升至54.40%，三年合计增加20.25个百分点。2026年一季度，资产负债率为57.69%，同比增加7.44个百分点。
公司的财务费用从2024年的1500多万元增长至2025年末的8146.38万元。2026年一季度末，公司财务费用达3077.79万元，同比增长了2000多万元，对公司的利润带来一定的侵蚀压力。
整体来看，江丰电子赶上了行业的高景气度，加之通过战略布局，正在构建自身竞争力。同时，管理层也应重视盈利增长的“含金量”和财务稳健性。
江丰电子后市发展情况如何，我们将继续关注。