今日A股缩量回调。截至收盘，上证指数跌1.16%报3813.31点，深证成指跌4.52%报13509.68点，创业板指跌7.35%报3327.03点，北证50跌0.06%报1055.27点。三市成交额20391亿元，较上日缩量495亿元。全市场超2600只个股上涨。

板块题材上，乳业、白酒、财税数字化板块涨幅居前；元件、半导体、CPO概念板块跌幅居前。

盘面上，乳业板块持续走高，一鸣食品等涨停，品渥食品涨超10%，万辰集团、新乳业、欢乐家、骑士乳业、天润乳业等跟涨；白酒板块震荡走高，金种子酒涨停，皇台酒业、迎驾贡酒、今世缘、泸州老窖跟涨；财税数字化持续强势，科蓝软件、天地在线、南天信息、浪潮软件等多股涨停。另一方面，元件板块持续走弱，东山精密、兴森科技、沪电股份、江海股份等个股触及跌停；半导体板块低开低走，西安奕材20CM跌停，兆易创新、新洁能、通富微电等数只个股跌停；CPO板块大幅下挫，源杰科技、中际旭创、新易盛等跌超15%，剑桥科技、东山精密等数十只个股跌停。

指数层面，经历了昨天的全线反攻之后，今日市场未能延续强势。尤其是在美股科技巨头普跌、日韩开盘大跌的情况下，A股也无法独善其身，而昨天大涨的AI硬件相关个股再度成为了重灾区，CPO、PCB等主要板块指数都走出了“阴包阳”形态，就连最核心的“易中天”也都集体放量大跌，让无数持有者再度爆亏。

之所以科技再度大跌，主要原因有二：

一方面，海外恐慌情绪跨市场传导是核心导火索。

本轮调整直接导火索源自英伟达。该公司正推进总额超7500亿美元的AI基础设施交易，包括与SK集团签订5000亿美元合作协议、为OpenAI提供约2500亿美元租赁担保。市场担忧其“循环融资”模式，即英伟达同时充当供应商、投资者和担保方，可能人为抬高AI行业需求与估值，一旦需求不及预期，整个融资链条的连锁违约风险将冲击硬件板块。

受此影响，昨夜英伟达跌超5%，闪迪大跌11%。亚洲交易时段，韩国KOSPI指数重挫11%触发熔断，SK海力士跌14%、三星电子跌13%，日经225跌4%。恐慌情绪跨市场传导至A股，科技板块首当其冲。

另一方面，内部因素共振放大跌幅。

一是交易拥挤后的筹码出清。前期AI算力方向积累了较高交易拥挤度，融资余额和成交占比均处历史高位，海外催化减弱后获利了结形成自我强化的下行压力。二是重要会议前的避险窗口。本周美联储议息会议与国内政治局会议临近，市场进入高波动窗口，资金提前减仓避险。三是中国竞争压力加剧，长鑫科技周一上市后将加速扩产，对存储芯片价格形成压力，进一步冲击相关标的。

值得一提的是，多家机构指出，本轮科技板块的下跌本质是情绪驱动的非理性调整。海外担忧针对的是海外资本循环模式，与国内自主可控、内需驱动的国产算力逻辑存在本质区别。目前科创50已有12只成份股发布业绩预告，仅1家偏消极，多数标的盈利维持向好态势。短期恐慌释放后，基本面支撑或将重新成为定价主导力量。

不过我们认为，在短期趋势没有转好之前，投资者不宜盲目抄底科技股，否则容易成为“接飞刀”的那一个——毕竟在下跌趋势，每次反弹都会迎来巨大抛压，这更多是卖点而不是买点。

展望后市，目前市场仍处于震荡筑底阶段，而近期成交量的萎缩令人担忧，相比于6月巅峰时期的3.5万亿元以上，当前成交量已接近腰斩。虽然近期监管层不断喊话要稳定资本市场，国家队、险资、央企等也都纷纷真金白银买入，但受外围利空交织影响，市场抛压太大，如果成交量不能尽快回归至2.5万亿左右，那么指数大概率仍会继续下探。建议投资者控制仓位，不要太过于冒进。

接下来，要密切关注本周四左右的7月中央政治局会议，届时的政策表态可能会成为左右后续A股行情的关键因素。

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本文由公众号“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院高级研究员付一夫。

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编辑：胡伟