2026年7月28日早盘，港股部分AI概念股明显走弱。截至10时43分，智谱（02513.HK）报1044港元，跌18.50%；MINIMAX-W（00100.HK）报206.80港元，跌9.93%；明略科技-W（02718.HK）报100.60港元，跌2.52%；快手-W（01024.HK）报42.04港元，跌1.45%。同期恒生科技指数涨0.34%，盘面呈现AI个股集中调整、科技板块整体相对稳定的分化特征。

7月上旬，智谱和MINIMAX先后迎来部分限售股解禁，市场上新模型、新玩家及潜在上市标也在持续增加。市场对AI公司的观察维度正由技术发布逐步延伸至付费转化、收入质量和成本效率。

从经营路径看，智谱的重点是基础模型能力与企业级部署。公司官方资料显示，其近期上线并开源的GLM-5.2专注Coding与长程任务。2025年，智谱收入同比增长131.9%至7.24亿元，其中云端部署和本地化部署收入分别增长292.6%和102.3%。

MINIMAX走“全模态模型+全球化应用”路线。公司6月发布MiniMax M3，覆盖编程、百万级上下文与原生多模态能力。经审计业绩显示，其2025年收入同比增长158.9%至7900万美元，超过70%来自国际市场。

明略科技-W（02718.HK）的差异在于，其AI价值更多落在企业工作流和结果交付。公司2025年收入同比增长3.2%至14.26亿元，毛利同比增长10.8%至7.90亿元，经调整净利润4204万元，实现扭亏为盈。其中，智能体化服务收入达到1亿元，超过30%的新增大客户来自该业务，并形成了以DeepMiner为企业级智能体底座、以Octo承接多Agent协作、再以智能体化服务嵌入营销与运营流程的产品和交付体系。

综合来看，智谱、MINIMAX与明略科技分别代表基础模型及API、全模态全球化应用、企业级智能体服务三条路径。短期调整体现风险偏好与估值预期的变化；中期更具解释力的变量，仍是收入质量以及AI能力在真实业务中的可落地与复制程度。