独立 稀缺 穿透

时间是最好的试金石

作者：马可

编辑：李然

风品：赵旭

来源：铑财——铑财研究院

斩获5连板，一鸣食品风头正盛。

wind数据显示，7月28日-8月3日，公司股价连续五个涨停。即便之后有所回落，截止8月6日21.66元的收盘价，仍较7月24日的13元累涨超66%，市场热情可见一斑。

到底怎么了，至少有两个硬逻辑撑着：

一、是原奶周期拐点来了。东吴证券表示，本轮调整持续时间长、幅度大，2026年供需平衡起点加速确立，肉牛周期向上叠加乳深加工消化能力提升，将推动奶价温和复苏。

二、是企业商业模式确实有点东西。传统乳企走"工厂—经销商—商超—消费者"的老路，一鸣食品则通过中央工厂、冷链配送和"一鸣真鲜奶吧"直接连接生产端与消费端，店里卖鲜奶也卖面包、饭团，乳制品和烘焙共用供应链，对原奶周期的依赖相对更低。

日前，新一届浙江省政府质量奖揭晓，一鸣食品成为唯一获此殊荣的食品类企业。据浙江日报，董事长朱立科透露，通过综合的绩效评价体系，一鸣让质量管理标准化、规范化和具体化，生产损耗也比之前平均降低了50%。

不过股价大增，也是一种众望背负，想要不负期待，还得看看后续的兑现路径。目前，一鸣奶吧模式在浙江大本营已经跑通，跨区域复制是下一步的关键——奶吧需要密集开店支撑供应链效率，出了华东，冷链成本、门店管理、品牌认知度等都是一步步待啃的硬骨头。

全国化布局若能持续推进，想象空间自然会源源打开。BC端两条腿走路的方向也是对的，但前者要稳定供应和成本控制，后者要品牌调性和门店体验，能不能形成合力，取决于组织能力和资源匹配。

好在，原奶周期反转的方向已经明确，对中游乳企来说，吨价提升的红利是确定的，当前股价已经反映了部分乐观预期。接下来，就看奶价复苏的节奏和一鸣食品自身经营能力的持续改善。奶吧的早餐场景和校园团餐渠道，本质上是消费刚需，抗周期属性比一般餐饮要强，只要消费环境整体稳定，这块基本盘是有保障的。

况且，一鸣食品估值已从传统乳企的框架里跳了出来，市场正在以"乳制品+烘焙+鲜食"复合业态的视角对其重新定价。该模式在A股没有直接对标，意味着故事有独特性，但也意味着需要持续用业绩证明自己。毕竟，相较动辄20多亿元的营收体量，净利长期在1亿元以下徘徊多少有些扎眼。

以2025年为例，财报显示，一鸣食品营收达到29.04亿元，净利则仅为0.51亿元。好在2026年一季度，净利达到0.16亿元，为近五年同期新高，然营收下滑了1.98%。

股价起伏本是常态，经历一轮暴涨后，市场给了公司更高的期待，接下来就看一鸣的业绩表现了，比如正渐行渐近的2026中报。